近日，宁德时代宣布计划赴港二次上市，拟发行不超过发行后总股本5%的H股，摩根士丹利预计，融资规模达68-77亿美元。

  大摩认为，在已拥有208亿美元净现金（现金储备）的基础上，这笔新增资金将助力公司加速全球产能布局，包括匈牙利工厂扩建、与Stellantis在西班牙合建50GWh产能工厂等项目，并为换电站建设和固态电池产线升级提供支持。

  在测算融资规模时，大摩主要参考了近期港股二次上市的折价水平，预计宁德时代H股发行价格将较A股折价10-20%，由此估算本次融资规模在68-77亿美元之间：

  考虑到美的集团和顺丰控股在2024年H股二次上市时较A股约20%的折价率，以及目前两家公司分别约5%和20%的折价水平，再参考比亚迪目前H股较A股12%的折价情况，我们预计本次H股发行价格将较A股折价10-20%，由此估算融资规模在68-77亿美元之间。全球扩张战略提速

  摩根士丹利认为，宁德时代正在开启新一轮资本开支周期，欧洲市场将是重点布局区域。研报分析称：

  在过去1-2年资本开支放缓后，我们大家都认为宁德时代可能将迎来资本开支上升周期，以支持未来的增长机会。我们大家都认为此次H股二次上市对于支持其全球扩张计划是必要的。除了匈牙利扩建计划外，宁德时代近期还宣布与Stellantis在西班牙合资建设50GWh产能工厂，总投资约42亿美元。考虑到欧盟地区的燃油车退出计划，我们大家都认为长久来看该地区可能还会有更多项目。

  此外，如果当选总统特朗普允许宁德时代在美国建厂，将需要更加多的资本开支。因此，开辟国际融资渠道对支持公司长期全球扩张计划至关重要。现有资金储备布局

  公司持有净现金208亿美元。我们大家都认为，这些资金将部分用于国内换电站网络建设。虽然换电站属于重资产投资，但这对于发挥公司电池长寿命优势、加速包括卡车在内的交通电动化进程、维持市场占有率主导地位是必要的。

  除此之外，固态电池技术发展正在加速，长久来看在大多数情况下要大规模资金投入用于替换现有产线。

  摩根士丹利对宁德时代的未来发展持乐观态度，认为其将继续保持高ROE水平：

  过去五年，公司通过产品创新和提升资本效率，展现出强劲的ROE创造能力。我们预计，在第二波增长浪潮中，公司有望继续保持高ROE水平。

  我们相信，在全球能源转型背景下，公司的持续创新将创造新的电池需求，扩大电池总市场规模（TAM）。我们大家都认为，产品多元化战略也将有利于提升利润率。